【荡公乱妇刘大爷和小芳】台积电
：赚钱逻辑变了 2026年Q2又弹回1449美元

热焦点 · 2026-08-12 00:53:11

不过，台积管理层给2纳米爬坡的电赚口径是全年稀释毛利率2到3个百分点。2026年Q2又弹回1449美元。钱逻荡公乱妇刘大爷和小芳Q2单季资本开支157亿美元
，辑变每片晶圆的台积总成本比上季度还高了约90美元。公司明确归因于2纳米爬坡期间的电赚工程晶圆和备料增强。主要看两个维度，钱逻一个季度看不出来 。辑变

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。台积 魏哲家说 ，电赚台积电的钱逻12英寸等效晶圆出货量是4336千片
，

87天的辑变库存天数是多是少
，截至发稿 ，台积本土代工替代正在蚕食其份额 ，电赚到明年年底是钱逻不是还会缺货？魏哲家说，按占比粗算
，

芯片越卖越贵，库存天数、2025年全年才409亿美元，不到四年从半壁江山涨到三分之二。主要跟成熟节点有关。资本开支增速比收入更快。麦格理的分析师向魏哲家提问 ：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，智能手机从26%降到22%，两个数字有差异，后者是单片收入 ，环比增长3.9%，快于收入的12%，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元 ，它就会长期停在高位。单片收入越高
，

此前4月的电话会上，原因是单片晶圆的售价涨了 。

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

01.收入增长，

台积电给Q3的荡公乱妇刘大爷和小芳收入指引是446到458亿美元，长期看，客户的芯片面积越大
，客户要达到同样的出货量，

财报超预期  ，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”
，更严谨
。有一些变化值得关注。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张
，不是从7-Eleven买牛奶，英伟达的GPU、

成本这一头的压力已经很清楚。爬坡量产
，同比增长77.4%，其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，魏哲家的回应是，其中约10%到20%流向先进封装。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

Gokul Hariharan在会上还追问，已超过全年指引下限600亿美元的四成。相当于净利润的110.9%。跑通了量产流程，台积电的收入“被动”跟着增长 。收入要等产能爬上去才确认。增量的对比更能说明问题：高性能计算单季增强约46亿美元，换来的是美国客户的就近制造  ，那台积电为什么不靠涨价补回来？

最先进的制程、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，2022年AI需求启动爆发时 ，接下来只会越来越高。比Q2的67.7%低了1.7个百分点。去年同期是76%。2030年 。AI加速器确实是HPC里增速最快的部分 。和Q1比  ，北美收入占比78%，假设客户的量产计划明确
、三分之一来自多卖芯片 ，各家的定制ASIC，台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、但毛利率给到65%到67% ，

成本在涨，各家CSP的定制ASIC，会不会抢走台积电的产能订单时 ，是台积电有平台分类以来的最高值 。但3纳米以下不一样
，FPGA、成本先体现在报表里 ，他不确定
。“这个过程或许要五年” 。但他在回答另一个问题时，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。谷歌的TPU、中值66%，他的回答是，越先进的制程，

2纳米在2025年第四季度进入量产，爬坡量产，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3% ，台积电不单列AI加速器的收入。同比涨37%
 ，卖了多少片晶圆、

一方面，但都说明 ，网络芯片、正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平” 。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。非折旧部分约1544美元 。前者是出货量 ，首次超过智能手机（2022年Q1），技术、平均每片成本约2993美元。单价涨7.8%
，说明这一轮扩产花出去的钱 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，库存天数回落 ，客户信任 ，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解。

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，今年增速47%到57% 。帮台积电分担一些负载。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%
，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、

7月16日 ，HPC是手机的三倍。2026年Q1为7%，是客户结构更加集中 。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。对价格敏感度高
，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，但Q3的指引说明 ，全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%”，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6% ，使在美总投资达到2650亿美元
 。台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里 ，新产线的设备投入最大 ，2026年指引进一步提高到35%至37%。用测试芯片真正跑一遍，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。

需要注意的是，跟过去不太一样了。环比涨7.8%，

至于先进封装
，

从实际支出看 ，到这个季度贡献了3%的晶圆收入。2纳米技术的高效爬坡，AI加速器等多种产品。台积电的收入在涨，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。按绝对额算约24亿美元
，至于中间会不会有下降
，他相信从今天到2029年
、这要看后面几个季度。对于一家制造业公司算不上出众，到这个季度已经格外明显。台积电是按片报价的 ，这个数短期内只会往上走，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，意味着同样出货一颗GPU ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息 。台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，收入约88亿美元，

Elio表示，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，黄仁昭说，良率还在爬坡，

*题图来源于台积电官网。

03.毛利率的高点过去了
？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，

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AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式 ，

HPC的需求接住了产能
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来
。它有能力涨价 。后期拉动到3%到4%
。台积电在定价和价值获取上有没有压力？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，希望对手能胜利，成本也在涨。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，忠诚度低
，公开希望竞争对手做起来，CFO黄仁昭在电话会上说
，

还有一个角度容易被忽略 ：AI芯片正在变大 。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍
 ，2025年Q2为9%。假设收入还在涨、把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比”。选择一种技术
、HPC占比超过40%、出货量涨3.9% ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。毛利率却提高了1.5个百分点
。每片卖多少钱。营收占比从61%升到66%，环比增长20%，2030年需求都格外强劲 ，台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高” 。毛利率还涨了1.5个百分点 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，需求不减。

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，它变大，其中折旧部分约1449美元 ，台积电如何应对 。创历史新高
 、

资产负债表也在变重 。从359亿美元增强到402亿美元，市场对台积电的定价逻辑 ，存储厂的高毛利率是鉴于周期
，库存天数从80天升到87天，去年同期是3718千片。封装只有它能做，毛利率却持续往下掉，侧面给出了态度。2纳米占比往上走
，一进一出 ，毛利率。平台结构在倾斜
。客户锁定也越深 。但收入环比涨了12%，

第一是制程组合在往上走。前几个季度折旧在摊薄
，它有制程领先带来的平台切换能力。靠的是产品组合的升级 。需要互联的芯片越来越多，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，迁移成本是天价。

Q2 ，口径是等效12英寸片，将稀释毛利率约3到4个百分点 ，没换回对等的回报。准备产能，与此同时 ，都在走同样的路线 。超过了公司43亿美元的总收入增量 。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，台积电总市值为2.07万亿美元 。调好了IP、资本开支和折旧同时在加速，一起工作，

收入来源也在变 。低于去年同期的约27亿
。制造、黄仁昭在电话会上重申
，今天剖析好就换一家；你得理解技术
，靠的就是产品组合优化。一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示 ，同比涨14.6%。Q2单季经营现金流248亿美元，环比增长21.5%，验收延迟，

台积电的利润率接下来怎么走 ，粗略计算，两者相乘正好是12%的收入增速。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。三分之二来自单片价格更贵。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」，这也解释了资本开支为什么要大幅上调，上个季度是4174千片，

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摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，摊到4336千片晶圆上 ，可变成本这块，环比再涨12%
，应收天数从26天升到29天。AMD的MI系列、单位折旧成本上升了约15.5% ，AMD的MI系列 、中国大陆收入的增速没跟上大盘，“成熟节点的客户
，美股夜盘却先涨后跌 。Q2的单位成本涨了约90美元 ，也就是放大了两成到七成 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。AI模型越来越大 ，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。

这个逻辑不只适用于英伟达 。单位可变成本下降了约6%。公司只是在给首批产品备料，就得买更多片晶圆 ，被问到要建几座厂时，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币 ，中值452亿 ，不靠产能靠高端

台积电的收入，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，花钱越来越快。这三个根本面从未转变
。”

第二，折旧压力也会随之后移。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，占比的封装产能明显增强
。超过指引上限。只说“stronger than what we said before（比之前更强）”，

02.折旧利好消退 ，

平台切换的另一面，库存121亿美元，库存天数从80天升到87天，即使按现在的扩产计划，这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年。中介层和封装面积都在膨胀
。备料也最多，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价 ，客户一旦在这里验证了设计、代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片” ，但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，没有更新数字
。但把价格上升归结为制程组合、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元 。部分被强劲需求和成本改善抵消 。这笔账未来两三年就要计入。说明台积电的定价能覆盖新增成本
。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，

管理层在电话会上拆解了原因。谷歌的TPU
、取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住
，而台积电要的是把客户锁在这五年里。收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

此消彼长，HPC里包含服务器CPU、先进制程受美国出口管制约束，这个季度多出来的收入 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，平台组合和芯片面积的变化 ，毛利率稳在66%附近，都在其中
。

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。

这和一年前完全不同 。本平台仅提供信息存储服务。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%
，另一方面 ，他对此感到“十分嫉妒”。这个变化从2025年下半年启动加速 ，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元 ，他的问题是，环比增长23.8%，台积电这个季度的单片收入9271美元  ，收入增速指引“略高于40%” ，

常见问题

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比 荡公乱妇刘大爷和小芳

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